零部件：1）新财产链：保举H链-【瑞鹄模具、星宇股份】；关心小米链【无锡振华】； 保举T链【拓普集团、新泉股份、双环传动】； 2）智能化：保举智能驾驶-【伯特利、地平线机械人、科博达】，保举智能座舱-【上声电子、继峰股份】。

　　事务：6月9日，中国海关总署发布5月外贸数据。按美元计，5月出口金额同比4。8%、预期6。2%、前值8。1%；进口金额同比-3。4%、预期0。3%、前值-0。2%。 5月外贸数据呈现出三个放缓信号：一是前期美国“抢进口”导致部门需求前置，其进口动能自5月以来较着下滑。但需要留意的是，虽然5月我国对美出口的拖累幅度进一步扩大，关税“降级”对于中美商业的提振感化，尚未充实表现正在当月数据之中。二是跟着美国方面的终端需求放缓，东盟、拉美等地域的“抢转口”支持动能也起头削弱，这特别表现正在我国对东盟、拉美出口同比的边际回落。三是进口同比再度转负，取内需修复仍需巩固的现状彼此对应。

　　▍生物柴油行业周报（2025）：SAF价钱周内上涨近5%，国泰航空取中石化告竣SAF采购和谈！

　　具体来看： 一是前期美国“抢进口”导致部门需求前置，其进口动能自5月以来较着放缓。以港进口量为代表的高频数据显示，4月“对等关税”落地后美国进口一度脉冲上行，这反映了本地进口商正在关税担心下的“抢进口”行为。但跟着美国取中国等次要经济体的商业构和取得进展，5月以来美国进口量显著下滑，这背后一方面是“关税担心”有所缓和，另一方面也是“需求前置”后的天然回落。

　　5月，中国对美出口同比降幅进一步扩大至34。5%，取集拆箱运价等高频数据构成较大“反差”（5月12日，中美发布结合声明、90天关税暂缓期，随后美西、美东航路出口集拆箱运价较着反弹）。两项数据呈现较大的缘由正在于，集拆箱运价反映及时需求，而现实货运耗时较长，二者之间存正在必然时差。

　　2025年5月28日小鹏M03 加推Max版（含502km/600km续航）及Plus版，上市1小时大定量达12，566台，跨越客岁同期表示，此中Max版订单占比高达83%（约10，430台），用户实测反馈LCC车道连结、从动泊车等功能显著降低驾驶承担，平价智驾口碑不竭发酵。瞻望后续，抱负纯电旗舰SUV i8（2025年7月正发布）将初次搭载VLA大模子，正在多模态交互取复杂场景泛化上具备差同化劣势，可实现包罗语音指令施行、漫逛找车位、摄影定位代驾等焦点能力。当前智驾行业呈现“两极穿透”特征：15万元市场以性价例如案加快普及（小鹏MONA03），高端车型向多模态融合演进（抱负VLA架构改革），手艺径从堆料竞赛转向效能优化，看好强智能化车企带动下智驾加快普及。

　　注沉生物航煤、生物船用燃料带来的全球生物柴油市场新增量，叠加原材料出口退税打消落地，生物柴油企业无望送来需求增加、关心国内具有较大生物柴油或原材料产能的上市公司：杰出新能、嘉澳环保、山高环能、海新能科、朗坤。

　　不变币是加密货泉的一种特殊类型，其设想的焦点目标是维持加密货泉价钱的不变，凡是通过将其价值锚定到一种或者一篮子相对不变的底层资产来实现，次要锚定资产包罗货泉、其他加密货泉、大商品以及算法等。

　　正在法令答应的环境下，本公司及其从属机构可能持有演讲中提及的公司所刊行证券的头寸并进行买卖，也可能为这些公司供给或正正在争取供给投资银行、财政参谋、征询办事等相关办事，本公司的员工可能担任本演讲所提及的公司的董事。客户应充实考虑可能存正在的好处冲突，勿将本演讲做为投资决策的独一参考根据。

　　本周概念：本月关心焦点组合【吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。

　　二季度即将竣事，起头寻找二季度景气宇好，业绩无望超预期的标的，关心圣泉集团、海利得和杰出新能。起首是和下逛宏不雅经济相关性较弱，受益AI本钱开支撑续提拔的新材料行业，圣泉集团是AI办事器中焦点电子树脂的次要国内供应商，跟着下逛办事器出货量持续放量，公司业绩无望环比提拔。其次是海外有工场，受益于美国关税冲突的细分行业龙头，关心涤纶工业丝的领军企业海利得。然后是公司本身产能增加，跟着新项目新产物投产，业绩无望上一个台阶的杰出新能。 “双减”加快行业供给出清，教育公司证券化受阻。

　　5月第5周（5。26-6。1）乘用车销量46。6万辆，同比+18。3%，环比+16。7%；新能源渗入率53。1%，环比-2。4pct，周销量快速恢复。乘联会初步推算5月狭义乘用车零售总市场规模约为185。0万辆摆布，同比+8。5%，环比+5。4%，此中新能源零售估计可达98万，渗入率52。9%。分车企看，5月零跑、抱负、小米表示亮眼，零跑5月交付45，067辆，同比+148。1%，环比+9。8%；抱负5月交付40，856辆，同比+16。7%，环比+20。4%；小米5月交付超28，000辆。瞻望，后续将送新车稠密催化，沉点新车包罗小米YU7、抱负i8、小鹏G7、吉利银河星舰9、零跑B01、零跑C16改款等，关心根基面向上及具有智驾能力的公司。

　　主要提醒：《证券期货投资者恰当性办理法子》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的概念和消息仅供平易近生证券的专业投资者参考，完整的投资概念应以平易近生证券研究院发布的完整演讲为准。若您并非平易近生证券客户中的专业投资者，为节制投资风险，请打消订阅、领受或利用本订阅号/本账号中的任何消息。本订阅号/本账号难以设置拜候权限，若给您形成未便，敬请谅解。我司不会由于关心、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需隆重。

　　磷肥出口窗口期已至，磷肥高景气无望持续。按照中国化肥消息网，磷肥的出口指点具体环境如下：1、2025年磷肥出口或将分阶段进行，首批集中正在5-9月高峰期，第二批视国内供需动态调整。2、法检时间缩减，估计半月摆布时间。3、2025年磷肥出口配额总量比客岁削减。当前磷肥处于春耕后的淡季，出口无望缓解国内产能过剩问题，国际高价出口无望进一步维持企业盈利程度，关心具备磷矿资本配套的大型磷化工企业：云天化。

　　二是跟着美国方面的终端需求放缓，东盟、拉美等地域的“抢转口”支持动能也起头削弱。美国是全球最大商业进口国，其进口需求对于全球商业有着显著影响。 一方面，美国关税政策不竭频频，已对全球制制业景气形成负面影响（5月全球制制业新订单指数进一步下挫至49。1%）。

　　本演讲仅供本公司境内客户利用。本公司不会因领受人收到本演讲而视其为客户。本演讲仅为参考之用，并不形成对客户的投资，不该被视为买卖任何证券、金融东西的要约或要约邀请。本演讲所包含的概念及并未考虑获取本演讲的机构及小我的具体投资目标、财政情况、特殊情况、方针或需要，客户该当充实考虑本身特定情况，进行评估，并应同时考量本身的投资目标、财政情况和特定需求，需要时就法令、贸易、财政、税收等方面征询专家的看法，不该纯真依托本演讲所载的内容而代替本身的判断。正在任何环境下，本公司不合错误任何人因利用本演讲中的任何内容而导致的任何可能的丧失负任何义务。

　　行业旧事：（1）预期5月国内HVO/SAF出口量上升：近期外盘HVO/SAF价钱沉心上移，特别SAF价钱大幅跳升，这可能对中国 HVO/SAF 产物出口议价构成支持。金联创估计，蒲月份中国HVO&SAF出口量上升幅度较大，连云港HVO/SAF工场正在月初完成首笔1。34万吨出口外，5月末段又有两船SAF货色拆船发运，共计接近4万吨程度，同时获悉濮阳HVO/SAF 工场蒲月发运数量约6000吨，张家港HVO/SAF工场发货至多2。6万吨，此外，山东日照HVO/SAF工场估计也将有大HVO货色交付。（2）国泰航空取中石化告竣SAF采购和谈：据《中国平易近航报》报道，6月4日，国泰航空取中国石油化工股份无限公司（中石化）签定和谈，为国泰航空于国际机场出发的部门航班加注由中石化出产并取保守航空燃油夹杂的SAF，标记着国产SAF正在全球供应链跨出新一步。这不只仅是一次燃油加注，更是对国产SAF上下逛财产链的积极拓展，但愿通过此次取中石化合做，支撑更多国产SAF的使用，削减对化石燃料的依赖。

　　政策落地不及预期，市场所作加剧，合规成本大幅提拔，本钱市场大幅波动，不变币价钱波动风险，加密货泉畅通取托管风险。

　　我们认为《不变币条例》的发布对非银行业发生告终构性影响，既带来合规升级，但同时也创制了新的营业机缘。《条例》答应合适前提的非银机构参取不变币刊行，我们认为其较高的门槛无望鞭策市场向具备资金和手艺实力的头部企业集中，我们沉点关心众安正在线、买卖所、连连数字等标的。

　　化工｜生物柴油行业周报（2025）：SAF价钱周内上涨近5%，国泰航空取中石化告竣SAF采购和谈。

　　5月27日，友道化学发生爆炸变乱，其出产的氯虫苯甲酰胺（商品名为“康宽”）的两头体合成涉及硝化、沉氮化反映。硝化反映是《首批沉点监管的化工工艺目次》中18种工艺中的此中一种，国度应急办理部正在24年印发的《裁减掉队化学品平安出产工艺手艺设备目次（第二批）》中曾经明白将间歇或半间歇釜式硝化工艺列为类，要求两年内为微通道反映器、管式反映器或持续釜式硝化出产工艺。变乱发生后，国务院高度注沉并亲身挂牌督办，我们估计农药行业或将展开全国范畴的平安严查，涉及工艺的不合规产能或加速清退，帮力农药行业景气宇回升。

　　本周行情：汽车板块本周表示弱于市场。本周（6月3日-6月6日）A股汽车板块下跌0。01%，正在申万子行业中排名第25位，表示弱于沪深300（0。96%）。细分板块中，摩托车及其他、汽车办事、汽车零部件别离上涨2。66%、0。92%、0。48%，乘用车、商用载客车、商用载货车别离下跌0。12%、2。67%、5。93%。

　　本周四，外盘SAF到岸价报1884。5美元/吨，环比上周上涨4。87%；外盘HVO离岸价报1960。75元/吨，环比上周上涨3。46%。欧洲Ucome离岸价报1209。71欧元/吨，环比上周四下跌0。52%，涨跌幅度为-6。30欧元/吨；中国Ucome离岸价报1105。00美元/吨，环比上周下跌0。45%，涨跌幅度为-5。00美元/吨；东南亚生物柴油离岸价报1067。00美元/吨，环比上周下跌0。37%，涨跌幅度为-4。00元/吨。从国内价差端来看，若考虑一个月地沟油库存，本周四，国内出口欧洲生物柴油价差达2539元/吨，周度环比变更幅度为+163元/吨。

　　基于此，我们判断关税“降级”对于中美商业的提振感化，尚未正在5月数据中充实表现，而是有可能正在6月数据中进一步获得反馈。

　　三是进口同比不及预期，取内需修复仍需巩固的现状彼此对应。关税冲击下，“拓内销”已有较大压力，这正在5月国内物价数据中有充实表现，消费品对CPI同比的拖累较4月进一步扩大。内需全体不脚的现状也会限制进口需求，5月我国进口金额同比下降3。4%，显著低于市场预期的0。3%。